欧洲央行决议前瞻:降息有望 但鸽派力度或将不及预期

09-12 16:09:09 华尔街见闻

本周四欧洲央行的议息会议,将是近年来该行最受瞩目的一次会议。市场聚焦欧央行是否会调降政策利率并重启QE,或是修改政策指引。

北京时间9月12日19:45,欧洲央行将公布9月利率决议。市场目前预计欧洲央行将把存款便利利率从目前的-0.40%再下调10个基点至-0.50%,边际贷款利率和主要再融资利率维持0.25%和0.00%不变。行长德拉吉将在20:30召开发布会。

在11月1日拉加德接任欧洲央行行长之前,即将卸任的德拉吉还将主持召开两次议息会议。9月会议将是德拉吉的倒数第二次议息会议,这有可能是他强化政治遗产的最后一次机会。

不过,德拉吉重启量化宽松的努力正在面临前所未有的阻力,多名欧洲央行管委对此公开表示反对。当前欧元区政府长债收益率普遍为负,重启购债计划可能会进一步施压收益率。

会议前夕,欧元汇率保持稳定,目前欧元/美元在1.1上方小幅波动。

市场预期存款利率将进一步下调

多数分析师预计,欧洲央行将把存款便利利率从目前的-0.40%再下调10个基点至-0.50%,边际贷款利率和主要再融资利率维持0.25%和0.00%不变。

市场的定价则显示,欧洲央行有40%的概率将存款利率下调20个基点。美银美林、高盛、荷兰国际银行ING、法国兴业银行、瑞银和加拿大TD Bank均认为存款利率会下调20个基点。

是否重启QE?

这可能是欧洲央行火力最强的武器,但该行内部对是否重启债券购买计划意见不一。德国、荷兰与奥地利央行行长公开表示当前没有重启QE的必要,法国央行行长也质疑了重启量化宽松的必要性。

这些行长均是欧洲央行管理委员会委员,他们认为欧洲当前面临的是经济放缓,而不是衰退,最有力的武器应该放到最需要的时候再拿出来。目前欧元区收益率水平普遍低下,9月以来,10年期德债收益率有所回升,目前在-0.58%附近。

高盛认为,市场对欧洲央行本周政策声明感到失望的可能性很高,宽松计划的规模、持续时间都可能让市场感到失望,甚至有可能欧央行根本就不会宣布市场预期的宽松项目。

不过大多数分析师仍然认为,欧洲央行将在9月重启小规模的购债,自10月起每月购买300亿欧元的资产。欧洲央行已经放出了太多重启QE的鸽派信号,如果9月会议没有落实这一信号,对市场的打击可能会超乎想象。

如果欧洲央行仍然希望重启QE,行长德拉吉或许也能获得足够的支持票数。但是相比于下调利率,欧洲央行在重启购债方面令市场失望的可能性要更大一些。

另外,如果重启QE,欧洲央行是否会购买股票或者银行债也是分析师关注的内容。与日本央行不同,欧洲央行此前的资产购买计划并不包括股票。

其他调整

四年前欧洲央行启动量化宽松政策时,设定了33%的发行人限制,即欧洲央行持有的单个发行人的债券上限不超过33%。不过QE结束时,欧洲央行购入的部分国家的债券已经接近这一上限,有必要关注欧洲央行是否会调整这一发行人限制。

调整政策指引也是欧洲央行可以采取的政策工具之一。在此前的会议上,欧洲央行称现行利率将至少维持至2020年上半年。欧洲央行可以调整“至少维持至2020年上半年”的措辞,为更多降息腾出空间。

另有媒体援引消息称,欧洲央行还将在此次会议上下调经济增长预测,预计欧元区今年和明年的GDP增长率不会高出1%太多。预计未来几年核心和整体通胀率仍会增长,但是长期缓慢增长。

欧盟统计局此前公布的数据显示,二季度,欧元区GDP环比增长0.2%,较一季度0.4%的增速减半;同比增长1.1%,跌至2016年以来的低位。“火车头”德国二季度GDP环比下滑0.1%,同比零增长。

另外,低利率环境已经严重影响了欧洲银行业的利润。目前欧洲央行的超额准备金规模超过1万亿欧元,低利率使得欧洲银行业一直处于动荡与重整中。

欧洲央行是否会引入分级的利率体系,来避免银行业再受广泛打击,同样也是市场讨论的焦点。汇丰提到,欧元区有超过5000家银行。如果欧洲央行继续下调利率,却没有相关的措施来减少负利率的负面影响,当前欧洲的银行业危机可能会愈演愈烈。

在7月的会议声明中,欧洲央行行长提到,已经在审查设计分级利率体系的选项。野村和法国兴业银行均预计,欧洲央行会将存款利率分级。

加大宽松力度究竟有多大影响?

2015年以来,欧洲央行已经向金融体系注入了2.6万亿欧元的廉价资金。然而通胀一直没有达到2%的目标,欧元区的经济也没有出现强劲复苏,德国甚至一直处在衰退边缘。

在未来一段时间里,欧元区的通胀也都没有达标的希望。8月,欧元区CPI同比增长1.0%,核心CPI同比0.9%,而欧洲央行设定的通胀目标为接近但低于2个百分点。

更多的宽松到底能刺激通胀和经济吗?有必要看到的是,欧元区面临的困境,其实和欧元区本身并没有多大关系——贸易谈判,英国退欧,全球增速放缓,这些都在欧洲央行可控的范围之外。

相当一部分分析师也对欧洲央行扩大刺激的效用心存疑虑。和被迫在7月会议上降息的美联储类似,此刻的欧洲央行也被预期绑架着,不过这种预期更大程度上是该行自己释放的。更糟糕的是,虽然自知宽松未必能起效,现有工具也有种种弊端,但欧洲央行别无选择。

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